人民币面临新压力 应辨正看待升值

以人民币被大幅低估为借口，迫使中国过早地全面开放金融市场，成为西方对人民币新的施压方向

 

　　如果我们将人民币汇率形成机制改革比作一次长征的话，2007年无疑是闯关夺寨的一年。这一年，人民币兑美元单边升值6.98%，相当于2006年的一倍(2006年升幅为3.17%)；而在美元兑西方主要货币加速贬值的2007年10月后，人民币升值速度更“被迫”加急加快，月涨幅一度超过了2%，加速上扬特征十分明显。

 

　　如果我们将人民币汇率形成机制改革的过程比作交响乐的完整乐章的话，2007年好似进入了第三乐章。除“人民币持续升值”这一主旋律之外，各种复杂的协奏变奏错综展开，并对人民币汇改产生深刻影响；而西方对人民币的施压主攻方向，也已从“迫使人民币大幅度升值”，改为“以人民币被大幅度低估为借口，迫使中国过早地全面开放金融市场”。

 

　　2008年，预计人民币升值的幅度将高于2007年。不同的是，人民币不仅对美元会加速升值，对西方主要国家的货币也会加快升值，并由此进入大幅震荡时代。

 

　　必须认识到，人民币汇率形成机制改革的内外部环境在2007年更加复杂，不确定性也更多。升值背后更深刻的主题，是人民币正逐步走向世界，走向自由兑换，而这一步伐，也应坚持自主、渐进和可控原则。

 

　　汇改面临复杂内外环境

 

　　当下，直接影响人民币汇改进程、幅度的因素复杂而深刻。

 

　　首先是人民币大幅度升值对抑制国内贸易顺差作用不大，对出口贸易的负面作用也小于正面作用，中国的外汇储备没有因为人民币大幅度升值而减少，相反是继续迅猛增长。

 

　　其次是源自美国的次贷危机可能使全球经济增长因之放缓，美元对全球主要货币出现了极不负责的大幅度贬值，这使人民币升值出现“单兵突进”现象：即在对美元大幅度升值的同时，却对欧元等西方国家货币贬值。

 

　　三是受此影响，欧洲的贸易保护主义抬头，欧盟不顾欧元对美元大幅度升值所形成的贸易压力，而对人民币汇率改革提出比美国更急迫的升值要求。

 

　　四是亚洲等与中国存在“同质性”竞争的国家也开始对人民币升值施加压力，日本更是从幕后走向前台，加入了压迫人民币升值的“国际大合唱”。

 

　　五是伴随国际金价(218.38,3.41,1.59%,吧)及能源和资源类产品价格的大幅飙升，以美元计价普遍提高了40%左右，全球可能正进入通货膨胀的加速周期。

 

　　最后是中国国内的通胀指数也逐月上升，在人民币的国际购买力相对提高的同时，国内单位人民币的购买力却出现贬值趋势。

 

　　显然，上述变奏，使人民币汇改面临的国际国内环境变得越来越复杂，难度也越来越大，对这些因素最新变化和特点的分析，比单纯地讨论人民币升值了多少更为重要。

 

　　辩证认识“人民币升值”

 

　　为什么升值会成为人民币汇改的主旋律？各方对此解读很多，但又并不充分。

 

　　由于主要发达国家一直在压迫人民币升值，按照“凡是敌人希望的，就是我们应该反对的”逻辑，很多人认为人民币升值负面影响大于正面影响，认为人民币不应该升值，起码是不应该以西方国家所希望的幅度和速度升值。

 

　　但是，以最近两年人民币持续升值的表现看，人民币长期以较大幅度升值是符合经济规律并有利于实现中国更大利益的。我们必须看到，人民币在最近两年出现持续升值的现象，是中国的劳动力价值在国际比较中取得明显优势的结果：中国的创新劳动(虽然绝大多数仍然属于模仿型创新)带动了国家劳动生产率的极大提高，同时使人民币的国际购买力得以提高。实际情况是，虽然在人民币大幅度升值的同时中国的出口产品普遍提价，但来自世界各国的订单仍源源不断，世界各国的超市和百货商店仍充斥着“中国制造”。如果将两年来人民币升值和中国产品提价因素综合计算，中国产品的价格已经提高了20%～30%，但是，中国产品的竞争优势仍然高出一大截。这说明，人民币所内含的劳动力价值在国际比较中仍然有极大优势，这个优势自然地形成人民币持续升值的压力。

 

　　然而，为什么我们不主张人民币大幅度过快地升值呢？这一看似复杂的问题，事实上用劳动力价值理论分析则非常简单：因为中国的劳动力价值水平在不同产业、不同地区的提高幅度非常不均匀，一些劳动生产率提高幅度不大的产业很难承受人民币大幅度升值之重，比如农业，比如一些劳动密集型产业，比如西部。即使它们的劳动力价值水平非常低，但要大幅度提高却非常难。整体的劳动力价值水平有了大幅度提高，而少数产业的劳动力价值水平却在拖后腿，而且拖后腿的正是人数非常庞大的群体。这个矛盾使人民币过快升值有较大的负面影响，比如不利于增加就业。由于劳动密集型产业的劳动力价值不能大幅度提高是历史现象，通过类似西方国家那样的财政转移措施来照顾这些弱势群体一下子又做不到，因此人民币不能太快升值，只能摸着石头过河，走一段再看。

 

　　同时也必须看到，人民币的汇率形成机制仍然是非市场化的，也就是说人民币的自由兑换和自由出境不可能一下子实现。在人民币不能自由兑换并自由出境的大背景下，我们根本不知道人民币的公允价值中轴在哪儿。也就是说，人民币既存在大幅度升值的可能性，也存在大幅度贬值的可能性。据《金融时报》2007年8月28日评述，一旦中国放开个人海外投资，将有1.3万亿美元的私人存款流入国际证券市场，这会使人民币升值趋势发生逆转。由于在人民币汇率过高时实现人民币的自由浮动风险极大，慢一点升值正是为最后实现人民币的自由兑换留出空间。

 

　　人民币按照自主可控渐进的方式升值的同时，一些对中国施压的国家开始相继出现“本币大幅贬值”现象，人民币升值进程开始“被迫”加速。2007年的上半年，日元出现贬值加速，对几乎所有世界货币都贬值到历史最低水平，在严重低估的水平下继续下跌；到了2007年下半年，美元也开始大幅度下跌，半年左右时间的下跌幅度居然超过15%(兑欧元从13200到14960，跌了1700点左右)，对日元以外的西方国家主要货币全部创历史新低，美元指数更创下了自有这一指数以来的最低。

 

　　国际外汇市场的大幅度动荡应该说是2007年国际经济形势最典型的变化，而这个新变化对我国的影响巨大，充分体现了国际经济环境的复杂性和多变性，对人民币汇改施加了巨大压力。

 

　　人民币国际化亦应“渐进”

 

　　日元和美元大幅度贬值的直接结果就是将一些亚洲和欧洲国家拉入了“敦促”人民币大幅度升值的合唱队。必须承认，2007年欧洲及亚洲地区部分国家的货币相对于美元的升值幅度高于人民币。

 

　　如果以2007年7月21日为截点，汇改后人民币兑美元累计升值8.60%，兑欧元却累计贬值3.51%，兑英镑则累计贬值6.89%。应该说，人民币汇率的背离现象，即兑美元升值兑其他一些主要国家货币却贬值是人民币汇改过程中必然出现的经济现象。因为人民币升值的最直接推手是对外贸易的顺差，而中国对外贸易的70%以上收获的是美元――包括对欧洲和亚洲的贸易结算。因此，所谓与人民币汇率相对的一揽子货币最大头的仍然是美元。但是，由于中国出口日益多元化，出口产品也与一些亚洲和欧洲国家“同质化”――比如中国机电产品的异军突起，人民币相对这些国家的货币贬值客观上增加了一点点出口竞争力，因此，中国政府对一些国家加入“敦促”人民币大幅度升值的合唱队表示理解，并适当增加了对这些国家的汇率弹性。

 

　　但是，增加汇率弹性并不等于大幅度升值。原因还是人民币汇改必须符合中国最大多数人群的最长远利益。不错，中国2007年的贸易顺差扩大，其中，除了对美国贸易顺差在增长以外，对欧洲和一些亚洲国家的贸易顺差也呈现出增长势头。但是，在现行结售汇制度下，快速增长的贸易顺差所形成的外汇占款源源不断流入市场，从而造成了中国自身非常严峻的流动性过剩局面。从经济学的规律理解，长期的流动性过剩必然导致货币贬值，而人民币短期被动的大幅度升值可能导致未来的贬值更加剧，这是我们不得不防的。

 

　　现在，全世界的物价都在上涨，新兴国家涨得最凶。货币越是升值物价上涨的压力反而越大，比如印度、巴西、俄罗斯等国。这提醒我们，靠货币大幅度升值减少出口是事与愿违，靠货币大幅度升值去抑制物价上涨更是事与愿违，尤其是出口盈余巨大的国家。

 

　　更为重要的一点是，西方国家压迫人民币大幅度升值的主攻方向在2007年中已经转移，即以压迫人民币大幅度升值为主改为以人民币被大幅度低估为借口，迫使中国过早地全面开放金融市场，让人民币和国外资本提前实现自由出入境。

 

　　应该看到，未来中国人逐步增加对海外金融市场的投资是必然趋势，人民币走向世界也是必然趋势。但是，向这个目标前进的步伐也应该是渐进的。而且，人民币汇率形成机制改革与金融市场的逐步开放应该大致同步，人民币的升值速度与金融市场的完善或开放也应该同步。在金融市场不具备开放条件之前人民币若升值速度太快绝对是危险的。我们警惕人民币过快升值的风险，更应该警惕来自国外金融市场的竞争。

 

　　主管部门现在应该做的是引导人民币市场逐渐扩展对外投资的渠道，同时应增强国内金融市场的吸引力，使觊觎升值的国际资本能够驻留并进行长期投资，通过市场手段实现进出国内市场的资金大致平衡。中国需要高度发达的资本市场来创造并吸收流动性，改变目前中国金融体系流动性来源单一的现状，按市场原则防止国际热钱“捞一把就走”的现象。而这应该是人民币汇改过程中追求的阶段性目标，也是2008年人民币汇改的重要看点。(何志成)